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　　申银万国[微博] 万建军

　　公司栏目制作与广告业务逐步改善。1)公司电视节目制作业务正在积极寻求从面向地面频道向面向卫视转型，12年已有4个上星节目，13年有望在央视平台获得突破并带动上星节目数量实现翻番；2)与卫视合作亦有望从收取固定节目制作费向制作收入与广告收入与相捆绑的模式转型；3)12年公司广告收入承受较大压力，13年在经济复苏预期下广告行业复苏有望带动公司广告业务迎来较快的恢复性增长。
　　电影业务渐入佳境。1)公司电影票房从08年的0.8亿元增长至12年的16亿元，占国产电影票房的比重亦从同期的1.99%增长至2012年的19.34%，稳居民营前三，业内影响力不断提升；2)同期位列国产票房前50的电影数量持续增长，公司扮演角色亦从发行为主变身为制作+发行为主；3)13年公司电影数量将达到9-10部，其中大片有《不二神探》、《四大名捕2、3》等，有望成为股价表现的催化剂。

　　电视剧业务转型正在进行时。1)公司对电视剧业务从不参与，到固定回报模式投资，到投资电视剧公司，再到投资参股电视剧，现在则是向自行执行拍摄电视剧转变，13年实现收入的电视剧有望达到10部左右，公司电视剧业务正在积极转型中，未来有望持续发力；2)参考其他上市公司表现，敏感性分析基准情形下有望贡献0.25元EPS，未来将有望为公司持续贡献显著业绩。

　　维持盈利预测，期待公司栏目制作、电影业务持续改善、电视剧业务转型顺利推进，上调评级至“买入”。我们维持盈利预测，预计公司13/14年全面摊薄EPS分别为1.52/1.86元，当前股价分别对应同期24/20倍PE。考虑到公司栏目制作与广告有望持续向好、电影业务持续得到改善、电视剧业务正处于转型中并有望在未来贡献显著收益，我们上调公司评级至“买入”，目标价45.6元(对应13年30倍PE)，当前股价隐含25%的上涨空间。

来源：光线传媒